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2025年
，国内化妆品零售额4653亿元，同比增长5.1% ，跑赢社会消费品零售大盘。但以化妆品为主业的福瑞达
，日子却并不好过
。

4月3日，福瑞达发布2025年财报。财报显示 ，2025年公司实现营业收入36.51亿元
，同比下降8.33%；归属于上市公司股东净利润1.88亿元，同比下降22.90% 。

进入2026年 ，情况并没有明显好转
。今年第一季度
，福瑞达实现收入9亿元，同比微增2.78% ，归母净利润则大幅下跌37.1%至3189.69万元。

值得注意的是
，福瑞达化妆品收入六年来首次出现下滑 。2025年，化妆品收入22.46亿元 ，同比下降9.27%
。核心品牌瑷尔博士收入大跌27%，跌出10亿元阵营。

福瑞达前身为鲁商发展
，主营业务是房地产，2023年公司分两批次完成全部房地产开发业务交割 ，公司改名
，证券简称也变更为“福瑞达 ”，业务全面转型化妆品及大健康产业 。

但被寄予厚望的化妆品业务 ，在2023年之后增速显著下滑
，从22.71%降至2024年的2.46%，2025年增速跌至-9.27% ，收入22.46亿元也不及2023年的24.16亿元
。

福瑞达进入转型的攻坚时刻。

?1

?化妆品业务首次负增长
，瑷尔博士跌出10亿阵营

相对于整体业绩的下滑，化妆品收入的下跌 ，更能直观体现福瑞达所面临的挑战 。

作为公司最主要的收入来源
，化妆品业务贡献了六成以上的营收
。2025年，福瑞达化妆品收入22.46亿元（占比约61.52%） ，同比下滑9.27%，六年来首次出现负增长。

2020年-2024年
，福瑞达化妆品业务增速分别为119.83%、117.01% 、31.68%
、22.71%及2.46% 。尽管增速持续放缓，但并未出现负增长。

近年来 ，化妆品市场虽增长承压
，但处于回升通道中
。2025年，中国化妆品零售额同比增长5.1% ，跑赢社零大盘。据青眼统计
，2025年本土美妆上市/拟上市公司十强中，有七家实现同比增长 。

图 / 青眼

行业整体理性向好 ，福瑞达化妆品业务增幅却进入历史低点
，或许映射出公司发展结构的深层问题
。

公司两个核心化妆品品牌颐莲和瑷尔博士，增速均在直线下滑 ，瑷尔博士更是连续两年负增长。

2025年瑷尔博士收入大跌27%至9.47亿元
，跌出10亿元阵营，是化妆品整体业务下跌的最大影响因素之一 。

2021年-2024年 ，瑷尔博士一直都是福瑞达贡献收入最多的品牌
。2024年，该品牌收入下滑3.48%至13.01亿元
，依然比颐莲的9.63亿元高。2025年，由于跌幅增大 ，瑷尔博士彻底让出了“第一大品牌
”位置 。

而颐莲虽然在2025年首次跨进10亿门槛
，实现收入10.43亿元，但一个不可忽略的事实是 ，颐莲的增速也在直线下滑
。2023年-2025年
，其增速分别是20.35%、12.36%及8.26%。

如果无法扭转这一趋势，颐莲也很有可能像瑷尔博士一样进入下降通道 。

与此同时 ，福瑞达还主动实施渠道策略调整
，加强分销端发货与流转管控，也影响了经销收入阶段性下滑
。

但在业内人士看来 ，主动调整并不代表没有风险。在充分竞争的美妆市场
，发展日新月异，企业如逆水行舟不进则退 ，即便是主动调整发展节奏，也有可能错失发展良机 。

曾被寄予厚望的瑷尔博士遭遇重挫
，而主打平价定位的颐莲则逆势增长，这一反转的关键 ，在于两个品牌所处的调整阶段与市场环境的不同。

自2024年以来
，公司对瑷尔博士采取了严控乱价 、调整渠道策略
、迭代核心单品（将益生菌系列升级为287系列、上新闪充系列等）等举措
。

根据2025年上半年财报，瑷尔博士收入同比下滑29.97% ，公司对外宣称这主要归因于瑷尔博士多款核心单品处于迭代阶段 、严控乱价对部分经销商采取有限停货措施等。

图 /

瑷尔博士官方微信公众号

进入2025年下半年
，调整效果有所显现，瑷尔博士在Q3
、Q4实现环比止跌回升 。

公司给出“主动调整”理由 ，或许一定程度解释了瑷尔博士业绩下滑的原因
，但不可否认的是，瑷尔博士自身核心产品矩阵的构建并不算坚固
。

?2

?用户认知培养需加强 ，珂谧另辟蹊径卖货

据「创业最前线」观察
，瑷尔博士的收入长期依赖面膜、洁面 、水乳等品类，这些品类不仅竞争激烈
、溢价空间有限 ，而且可替代性强。在面霜、精华等领域，并没有打出声量和核心竞争力 。

“我用过他们家一百多元的益生菌面霜
，肤感很好，保湿力还可以 ，功效一般
。 ”95后消费者赵瑜（化名）对「创业最前线」表示
，瑷尔博士面霜是屈臣氏导购推销的，复购过一次 ，无功无过
，没有继续复购的欲望了，同价位可选择的产品比较多 ，再买的话可能想试试其他品牌。

为瑷尔博士贡献主要销量的益生菌系列
，其升级款287系列，以287屏障菌为核心成分 ，强化修护功效且敏感肌可用
，与原有系列无论在名称还是功效上，均存在差异 。

这意味着 ，品牌仍需在市场教育和用户认知培养方面持续投入，来实现平稳过渡与增量转化
。

截至5月8日
，在天猫旗舰店，瑷尔博士销量第一 、第二名的产品 ，依然是益生菌面膜和氨基酸洗面奶
，销量分别为30万+、20万+。而升级款的287面膜，销量仅有4万+ ，与传统大单品不可同日而语 。

颐莲的增长则精准踩中了“性价比消费”的时代节拍
。在当前消费趋于理性的背景下
，颐莲凭借其“玻尿酸保湿修护
”的清晰定位和极具竞争力的价格优势，不断巩固市场地位。

其核心大单品喷雾品线持续放量 ，2025年上半年
，官宣代言人为当红男星张凌赫后，喷雾品线销售额4.82亿元 ，增幅达43% 。2025年全年
，喷雾品线同比增长19%。

这两个品牌的反转，所带来的启示在于 ，当消费者为品牌溢价付费的意愿趋于谨慎时，建立在大单品
、高复购和精准定位基础上的性价比品牌
，反而展现出更强的增长韧性
。

化妆品业务艰难前行，但好在福瑞达还有珂谧。

珂谧是福瑞达2023年推出的医学美容新品牌 ，承载着公司从传统玻尿酸业务向重组胶原蛋白转型的重任 。2025年
，珂谧收入达1.55亿元，同比大增258%
。

珂谧的爆发式增长 ，离不开技术突破与渠道破圈的驱动。

技术差异化角度来看
，珂谧的核心竞争力在于其独家“穿膜胶原”透皮技术 。据公司披露，该技术通过穿膜肽片段与重组Ⅲ型胶原的连接 ，使胶原皮下渗透率较传统胶原提升27.5倍
。

在胶原蛋白赛道同质化竞争日益激烈的背景下
，渗透率这一指标为珂谧提供了清晰的技术叙事，满足了消费者对成分吸收的关注。

在渠道方面 ，珂谧最具标志性的动作
，是其独辟蹊径与新华网、央视网等党央媒联合打造抖音直播专场，促进销量爆发 。

2025年9月 ，珂谧与新华网的直播单场GMV突破1520万元，创下新华网美妆品类及珂谧品牌的直播记录
。

这一“技术优势+权威媒体+渠道变现 ”的模式
，不仅为珂谧带来了可观的销量，更重要的是 ，通过新华网媒体矩阵为品牌注入了信任资产
，缩短了新品牌的市场教育周期。

2026年第一季度，珂谧品牌实现营业收入0.82亿元 ，同比增长861.27%
，增速还在加快 。

图 / 珂谧官方微信公众号

但不可否认的是，珂谧1.55亿元的年营收在当前体量下仍属“小而美
” ，易受单一渠道波动影响
。其高速增长部分得益于党央媒直播带货的爆发力
，未来能否在保持增速的同时，拓展出更均衡 、健康的渠道结构 ，将是关键考验。

此外
，重组胶原蛋白是当前美妆行业最拥挤的赛道之一，巨子生物
、锦波生物等对手已建立较强的品牌心智 。珂谧需要持续投入资源 ，将其“穿膜胶原”的技术优势转化为消费者心中“高效抗老标签 ”。

对于珂谧而言，2025年的高增长只是一个开始
。它能否从业务亮点成长为支柱品牌
，才是决定福瑞达在胶原蛋白领域转型质量的关键。

?3

?多品牌协同难，“原料逻辑
”能否带来增长？

目前 ，福瑞达化妆品品牌矩阵覆盖了三个不同的细分赛道：颐莲主攻玻尿酸护肤
，瑷尔博士深耕微生态护肤，珂谧则押注重组胶原蛋白护肤 。

表面上看 ，这样的布局覆盖了当前功效护肤的几大热门方向
，但深入观察，品牌之间的协同性却相当有限
。

当瑷尔博士因产品迭代、严控乱价等因素进入调整期时 ，公司化妆品板块整体便被拖入下滑通道。

图 / 摄图网
，基于VRF协议

虽然颐莲在2025年凭借喷雾品线增长19% 、喷雾2.0系列增速达54%的表现，稳住了基本盘 ，但珂谧仅1.55亿元的体量远不足以弥补瑷尔博士带来的缺口 。

更值得关注的是
，颐莲与瑷尔博士的定位差异正在被市场环境重新检验
。在消费理性化趋势下，主打性价比的颐莲稳住了阵脚 ，而承载品牌高端化使命的瑷尔博士却遭遇增长困境。

这意味着，福瑞达需要重新审视其“高端化”路径的可行性 。

而新品牌珂谧
，整体定价又明显高于瑷尔博士
。截至5月8日，据天猫平台数据 ，珂谧穿膜胶原水
、乳单价均超过200元。穿膜胶原次抛约334元/51支
，已接近或超过可复美胶原棒（322元/44支）、丸美小金针（355元/60支）的售价 。

福瑞达的传统优势在于原料端，作为国内玻尿酸产业化的先行者 ，公司在透明质酸领域积累了深厚技术壁垒
。近年来
，公司还在王浆酸 、重组胶原蛋白等领域取得突破。

然而，原料端的优势并不天然等于品牌端的成功 。

曾有业内人士对「创业最前线」表示 ，福瑞达的化妆品业务有一种“带着做品牌生意的壳在卖原料 ”的特征。这种思维特征的局限在于
，品牌的核心价值容易被简化为与原料对应，相对弱化了品牌心智
、情感连接等更深层的差异化构建
。

例如 ，颐莲对应的是玻尿酸成分
，瑷尔博士对应的是益生菌等成分，珂谧则对应重组胶原蛋白成分。各自相对独立、协同性较弱 ，更多是在跟随原料端业务的演变与转型方向展开布局 。

从业绩表现看，当瑷尔博士进入调整期时
，其他品牌尚难有效填补缺口，品牌矩阵的协同效应仍有待验证
。

这本质上仍是一种从企业自身出发的品牌运营逻辑 ，而非以消费者真实诉求和痛点为原点的用户视角。福瑞达生物股份董事长高春明曾在新华网的访谈中坦言：“如何能洞察消费者内心的需求
，这是我们企业下一步要认真去做的 。
”

图 /

瑷尔博士官方微信公众号

从原料商到品牌商，需要的是对消费者需求的深度洞察 、对品牌资产的持续投入
、对情感连接的精细构建
。这不仅是福瑞达的课题 ，也是所有以技术起家的化妆品公司需要跨越的门槛。

站在2026年的起点
，福瑞达手中有颐莲的稳健作为基本盘，珂谧的爆发带来未来增长的希望 ，以及瑷尔博士调整后的复苏预期 。如何将这些分散亮点背后的品牌和产品逻辑
，从原料商思维中剥离出来，真正从用户需求的角度出发去运行 ，恐怕才是破局的关键所在
。

*注：文中题图来自福瑞达官网。