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  来源:金叫唤来了

  业绩越差,花销越猛?安徽口子酒业公司(603589,下简称:口子窖)反常的“大手大脚” ,引人关注。

  据2025年财报显示,口子窖去年营收39.91亿元,同比下降33.65%;扣非净利润6.56亿元 ,同比暴跌59.27% 。

  业绩表现堪称“惨淡”。其中,营收创下2018年以来最低值,净利润创下2016年以来最低值 ,两者均创下公司2015年上市以来最大跌幅。

  但更刺眼的是 ,在员工总数同比还略有减少的背景下,它“管理费用 ”项下的“办公差旅及招待费”,却同比激增74.3%——从2024年的2728万元飙升至4753万元 。

  行业遇冷、经营承压 ,“缩衣节食”本是理所当然,口子窖的这笔开支为何不减反增呢?

  这并非口子窖的“办公差旅及招待费 ”首次遭遇质疑。

  两年前,就有投资者对该项费用增速与同期营收增速“不匹配” ,提出了疑问。

  2022 年,口子窖营收51.35亿元,“办公差旅及招待费”仅988万元 。

  2023 年 ,公司营收小幅增长16.1%至59.62亿元,该项费用却暴涨144%至2413万元 。

  然而,面对投资者的问询 ,口子窖仅以“费用大幅增长属正常情况 ”简单回应。

  彼时,营收尚在增长,员工规模也比2022年增加近200人 ,市场尚且能够勉强理解。

  但如今人员未扩招 ,业绩又逢大幅滑塌,“办公差旅及招待费”却逆势膨胀,其间反常 ,令人费解 。

  口子窖让外界直呼看不懂,始于2022年。

  那一年,它高调宣布与国际大牌咨询公司麦肯锡合作 ,并制定了未来5年要“力争徽酒头部”的目标。

  此前一年,口子窖的营收首次突破50亿元,公司将此表述为“进入百亿规模的关键节点 ” 。

  为了这些目标 ,按口子窖的说法,麦肯锡将为其提供“全方位陪伴式咨询”。

  这份“陪伴”,代价不菲。

  当年口子窖的咨询费就同比增长328%至1288.87万元 。此后的两年 ,2023年和2024年分别是3826.91万元、3007.46万元。即便是业绩大幅滑坡的2025年,口子窖咨询费用依旧达 2333万元。

  短短四年时间,口子窖在咨询服务上的花费就累计超过1亿元 。

  但实际“疗效 ”堪忧。

  过去四年 ,口子窖不仅拱手让出坚守多年的“徽酒老二 ”席位 ,曾经信誓旦旦的百亿营收目标,如今也愈发渺茫。

  这里要说到徽酒的另外三朵“金花”:古井贡酒(000596) 、迎驾贡酒(603198)、金种子酒(600199) 。长期以来,徽酒的老大位置由古井贡酒占据 ,口子窖与迎驾贡酒则在老二、老三位置,你来我往 。

  早在2017年,口子窖的营收 、净利规模均高于迎驾贡酒 ,净利规模与古井贡酒相差不到4000万元。

  但从2022开始,格局彻底反转。

  对古井贡酒,口子窖再也难以望其项背 ,最可叹的是,它还被迎驾贡酒反超 。

  最近四年,口子窖与迎驾贡酒的营收差距越拉越大 ,3.7亿元、7.58亿元、13.29亿元,2025年的差距更是扩大至20.28亿元。

  行业话语权不断流失,已成口子窖无法回避的现实。

  也正因为此 ,市场对口子窖没把钱用在刀刃上 ,一直颇有微词 。有人就曾直言,“口子窖真想搞营销改革,去抄泸州老窖 、苏酒、徽酒做得好的企业作业 ,效率难道不更高?”

  对于口子窖现在的困顿,也有观点指出,核心原因在于其核心大单品卡位在100元-130元价格带 ,而安徽省内主流消费带已升级至200元-400元,这造成了口子窖“高不成低不就 ”。

  还有人认为,口子窖面临的是一场旧模式红利耗尽 ,叠加新消费语境脱节的“综合性危机”,亟需彻底变革。

  而作为口子窖实控人之一的刘安省,似乎早已看清局势 。

  2024年9月以来 ,他通过大宗交易减持1650万股,合计套现约5.16亿元,若算上2018-2020年的减持 ,刘安省累计套现已超10亿元。

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